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财金猎人

时间:2019-04-12 08:55来源:网络整理 作者:admin 点击:

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交换评论 ◇002462 贾氏汤 使现代化日期:2018-12-15◇  

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如此专栏包孕[ 1。交换评论



〔1〕。交换评论 

【2018-12-15】【出处】上证报

贾氏汤(002462)拟向生辉戒指定增募资不超15亿元

  上海通讯社(地名索引) 骆民)贾氏汤公报,公司Zhongqing界分成为搭档,COM的优先大成为搭档非开发行的股本不超过41,180,805股,募集资产量思考实践发行使习惯于决定。:不超过15亿元。,突然成功发行本钱后,整个用于增刊。。



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[2018-1215] [出身]上海证券报

贾氏汤(002462)草案增募资15亿元

   12月14日夜晚,贾氏汤述说公报,Zhongqing界分成为搭档,COM的优先大成为搭档,私募不超过4118万股。,不超过15亿元。,增刊公司营运资产。。这相当于旧的界分成为搭档向贾氏汤大举输血。

   思考告发,如此问题的上界是4118万股。,当上界实践上是发行价钱时<15亿元的时候,生辉戒指全额认购本次发行的4118万股公司股份。当上界实践上是发行价钱时≥15亿元时,则生辉戒指以募集资产15亿元为上界,认购的非开发行的股份数=15亿元÷实践发行价钱。

   生辉戒指为贾氏汤优先大成为搭档中青实业的界分成为搭档。本次发行不会导致贾氏汤实践控制权发生变化。

   此次发行给贾氏汤带来了十分积极的影响。贾氏汤表示,本次非开发行募集资产到位后,公司的总资产及净资产规模将相应增加,财务状况将改善,资产负债结构更趋合理,盈利能力进一步提高,整体实力得到增强。本次非开发行募集资产将整个用于增刊流动资产,有利于优化财务结构、降低财务风险,减少财务费用,实现公司持续、快速、健康发展。

   此次发行前,贾氏汤已经获得过生辉戒指旗下生辉银行的财务帮助。思考其2018年经营预算和实践运营需要,贾氏汤向生辉银行申请人民币综合授信额度15亿元,生辉银行已批准10亿元授信额度。生辉戒指系生辉银行的优先大成为搭档。自2018年1月1日至披露日,贾氏汤累计已运用额度亿元。



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【2018-12-14】【出处】全景网 

贾氏汤(002462)拟向生辉戒指定增募资不超15亿元

  全景网12月14日讯 贾氏汤(002462)周五晚披露非开发行的股本预案,本次非开发行的股本的数量不超过万股,整个由公司优先大成为搭档中青实业的界分成为搭档生辉戒指认购。募集资产量思考实践发行使习惯于决定。,不超过15亿元。,将整个用于增刊流动资产。



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【2018-12-14】【出处】证券时报网

贾氏汤(002462):拟向生辉戒指定增募资不超15亿元

    e公司讯,贾氏汤(002462)12月14日夜晚披露非开发行的股本预案,本次非开发行的股本的数量不超过万股,整个由公司优先大成为搭档中青实业的界分成为搭档生辉戒指认购。募集资产量思考实践发行使习惯于决定。,不超过15亿元。,将整个用于增刊流动资产。



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【2018-10-23】【出处】国联证券

贾氏汤(002462)2018年三季报点评:三季度增长符合预期 耗材配送稳步推进

    投资要点:

    三季度增长较快,子公司销售费用同比提升

    18Q3实现营收亿元(+)、归母净利润亿元(+),增长主要由子公司贡献,增速相比Q2略有放缓,但毛利率方面Q3为相比二季度有所提升,与17Q3相比有显着提高(+),预计去年阳光招采影响减弱,公司药品配送经营走向正轨。Q3期间费用率略有提升,主要由于子公司销售费用增长,预计是器械子公司拓展各地配送业务所致。

    应收账款增速放缓,账龄有所延长

    前三季度应收票据及账款为亿元,相比半年度亿元微幅增加,整体来看应收账款增长速度明显下滑,预计主要是由于医院端回款进度趋于平稳;Q3资产减值损失为万元,大部分属于子公司,主要是部分应收账款账龄有所延长,对其计提减值损失所致。18Q3经营性现金流为亿元,预计医院端回款主要集中于四季度,全年有望转正。

    维持推荐评级

    在2017年北京地区阳光招采逐渐走向正轨之后,公司药品配送业务经营也恢复稳健增长态势;耗材配送业务仍处于布局拓展阶段,费用端的投入短期对公司利润略有影响,但耗材配送市场广阔,长期来看公司有望成为交换巨头之一。维持此前预期18/19/20年归母净利润分别为亿元,对应当前PE为倍,维持"推荐"评级。

    维持推荐评级

    北京药品分销业务拓展不及预期,器械配送业务并购整合进度不及预期



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【2018-10-20】【出处】上海证券

贾氏汤(002462)2018年三季报点评:业绩符合预期 积极推进外埠业务布局

    事项点评

    业绩符合预期,维持较快增速

    公司2018年前三季度实现营业收入亿元,同比增长;实现归母净利润亿元,同比增长。分季度来看, 公司2018Q3实现营业收入亿元,同比增长;实现归母净利润亿元,同比增长,延续了上半年较快业绩增速。公司确立"药品+耗材"二元结构发展,一方面,公司作为北京区域药品配送龙头,受益于阳光采购、分级诊疗等政策,医院纯销业务和基药配送业务保持较快增速;另一方面,公司持续推进药械板块布局,在外埠区域加速整合区域内资源的同时提升管理效率,带动公司业绩长期向好。 

    持续拓展外埠业务,拟增资辽宁贾氏汤

    公司召开董事会会议,审议通过了《关于对全资子公司辽宁贾氏汤药业有限公司增资增资的议案》,拟对全资子公司辽宁贾氏汤增资1,500万元。辽宁贾氏汤前身是辽宁药业,2014年3月被公司收购100% 股权,主要业务为医药批发,2018年前三季度实现营业收入亿元, 净利润万元。本次增资完成后,辽宁贾氏汤注册资本增加至4,000 万元。本次增资有利于子公司进一步拓展辽宁地区业务,提升外埠地区的经营规模和盈利能力,为公司长期业绩经营发展提供资产保障。 

    财务费用率同比小幅上升

    公司2018年前三季度销售毛利率为,较上年同期上升 个百分点,毛利率水平趋于平稳。公司2018年前三季度期间费用率为,较上年同期上升个百分点,其中销售费用率为(+ 个百分点),销售费用率为(个百分点),财务费用率为(+个百分点),财务费用率上升的主要原因是公司收入规模快速增长且两票制执行导致上游供应商预付货款、现款支付金额增加,导致公司资产需求扩大。 

    风险提示

    北京区域市场竞争加剧的风险;药品招标、医保支付等交换政策风险;GPO业务拓展不及预期风险;北京以外地区扩张不及预期风险。

    投资建议

    未来六个月,维持"谨慎增持"评级

    预计整公司18、19年实现EPS为、元,以10月17日收盘价元计算,动态PE分别为倍和倍。我们认为:1)公司作为北京地区的龙头医药商业公司,借实施的阳光采购为契机,受益于交换整合有望扩大市场占有率,做大做强北京市场;2)公司积极推进外埠业务布局,2017年通过收购浙江同瀚、浙江商漾进一步完善医疗器械业务的全国布局,2018年上半年积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作事宜,强化销售网络的同时丰富产品品类。未来六个月内,维持"谨慎增持"评级。



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【2018-10-19】【出处】中泰证券

贾氏汤(002462)2018年三季报点评:3季度业绩增速良好 公司价值低估明显

    事件:公司述说2018年3季报,前3季度公司实现收入亿元,同比增长,实现归母净利润亿元,同比增长;扣非后的净利润亿元,同比增长;3季度单季实现收入亿,同比增长,实现归母扣非净利润亿,同比增长;公司公报公司拟运用自有资产人民币1,500万元对全资子公司辽宁贾氏汤药业有限公司进行增资。

    点评:3季度的业绩表现复合我们预期。3季度单季度的扣非利润增速27%,较上半年的的增速略有加快;收入端3季度较2季度下滑,我们认为和公司的季节波动有关,2季度公司收入同比增长35%,为近2年的最高单季度收入增速。

    经营材料整体表现良好:3季度单季度毛利率,较2季度环比提升,同比提升;突然成功两项费用的利润率为,同比提升;财务费用率,年初至今财务费用率呈上升趋势;运营材料方面,公司的应收账款管理使习惯于良好,周转天数由年初的126天下降至目前的114天,且没有运用ABS等金融工具。

    外埠地区业务发展拓展有望加快:公司公报拟运用自有资产人民币1,500万元对全资子公司辽宁贾氏汤药业有限公司,辽宁贾氏汤药业是公司最早落地的GPO项目之一,成立以来一直运行良好;2017年收入亿,净利率近3%;公报指出增资有利于子公司在当地进一步拓展业务;我们认为在生辉戒指的入主后,凭借雄厚的成为搭档背景及戒指在资产等方面的支持,公司在外埠地区的业务拓展有望加快。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司的每股收益分别为元、元和元,目前股价对应2018和2019年仅为11倍和8倍,远低于公司历史的平均估值,且明显低于目前医药商业的整体估值水平;我们给予公司2019年20-23倍PE,对应目标区间元,维持"买入"评级。

    风险提示事件:外埠地区业务拓展进度不达预期,器械受交换政策影响降价风险;



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【2018-08-16】【出处】国联证券

贾氏汤(002462)医改助推药品批发 耗材整合前景明确

    公司换更换大成为搭档,短期增速略有下滑,估值具有性价比

    公司原为共青团下医药流通企业,负责北京八区基药配送与医院批发业务,2011年进入高值耗材配送领域,通过一系列并购,现已形成全国性耗材配送网络布局,业务规模领先交换。2017年变为生辉旗下子公司,由于阳光招采和器械平台快速扩张对短期业绩略有影响,目前估值处于历史底部,结合未来业绩增长决定性,富有性价比。 

    基药配送受益分级诊疗,阳光招标助推医院业务

    药品批发业务主要为北京八区基药配送和医院纯销业务。公司一直负责北京部分社区配送业务,随着北京分级诊疗引导社区就医,叠加基层用药报销扩容,基药市场增长可期。医院纯销业务受益于北京阳光招标采购,公司可配送品规数由前次的7472个增至近30000个,两票制下集中度进一步提高,GPO等新型药事服务稳定贡献,公司医院端业务仍将保持快速增长。 

    耗材版两票制推出成必然,利好公司成为高值耗材全国配送龙头

    公司目前通过旗下主要的22家子公司形成覆盖全国的高值耗材配送网络,代理国内外知名企业如美敦力、强生、微创等的心内科产品,在未来耗材两票制推出的背景下,中小型多级代理商将面临推出或被整合的局面,公司在上下游资源与配送网络方面禀赋优势显着,将成为整合受益者。 

    盈利预测

    预计18/19/20年归母净利润分别为亿元,EPS分别为元,对应当前PE为倍。公司立足于北京地区医药批发业务,近年来大举扩展全国高值耗材配送业务,市场空间广阔,给予2019年18倍PE,12个月目标价元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 

    风险提示

    北京药品分销业务拓展不及预期,器械配送业务并购整合进度不及预期   

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【2018-07-16】【出处】上海证券

贾氏汤(002462)2018年半年报点评:上半年业绩维持快速增长 持续拓展外埠业务

    公司动态事项

    公司述说2018年半年度报告。

    事项点评

    上半年业绩维持快速增长,Q2业绩同比增速高于Q1

    公司2018年上半年实现营业收入亿元,同比增长;实现归母净利润亿元,同比增长;实现扣非归母净利润亿元,同比增长。分季度来看,公司2018Q2实现营业收入亿元,同比增长;实现归母净利润9,76万元,同比增长,第二季度收入端、利润端同比增速均显着高于优先季度,我们预计主要是北京市2017年4月实施阳光采购导致公司上年同期基数偏低,随着公司逐步调整业务模式以适应阳光医改、两票制等政策变化,凭借终端覆盖能力强、社区基药配送等竞争优势扩大市场份额,业绩增速有所回升。

    毛利率水平小幅下降

    公司2018H1医药批发业务的毛利率为,较上年同期下降个百分点,我们预计受耗材招标降价、毛利率水平相对较低的药品批发业务收入增速较快等因素影响。公司2018H1期间费用率为,较上年同期上升个百分点,其中财务费用率为,同比上升个百分点,主要原因是公司收入规模快速增长且两票制执行导致上游供应商预付货款、现款支付金额增加,导致公司资产需求扩大。

    持续拓展外埠业务

    分地区来看,北京地区实现营业收入亿元,同比增长,毛利率为,同比下降个百分点;其他地区实现营业收入亿元,同比增长,毛利率为,同比下降。分子公司来看,公司医疗器械销售业务的子公司数量为24家,较上年同期新增6家,包孕公司2017年下半年收购的嘉事商漾、嘉事同瀚等。其中,嘉事商漾、嘉事同瀚2018H1合计实现营业收入8,万元,净利润1,万元,经测算对应的归母净利润约为84万元。药品业务方面,合并报表范围增加了2017年下半年收购的嘉事蓉锦等子公司,其中,嘉事蓉锦2018H1实现营业收入亿元,净利润1,万元,经测算对应的归母净利润约为万元。公司通过外延式并购等方式,拓展公司全国性药品、器械业务布局、丰富公司商品品类的同时,显着增厚公司业绩。 

    风险提示

    北京区域市场竞争加剧的风险;药品招标、医保支付等交换政策风险;GPO业务拓展不及预期风险;北京以外地区扩张不及预期风险。

    投资建议

    未来六个月,维持"谨慎增持"评级

    结合半年报调整公司18、19年实现EPS为、元,以7月10日收盘价元计算,动态PE分别为倍和倍。同类型可比上市公司18年市盈率中位值为倍,公司市盈率低于交换平均水平。我们认为:1)公司作为北京地区的龙头医药商业公司,借实施的阳光采购为契机,受益于交换整合有望扩大市场占有率,做大做强北京市场;2)公司2017年通过收购浙江同瀚、浙江商漾进一步完善医疗器械业务的全国布局,2018年上半年积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作事宜,强化销售网络的同时丰富产品品类。未来六个月内,维持"谨慎增持"评级。



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【2018-07-16】【出处】华鑫证券

贾氏汤(002462)2018年半年报点评:二季度业绩提速 外延扩张整合成效显现

    事件:公司述说2018 年半年度报告。同时,公司预计2018 年前三季度实现净利润区间 亿元,同比增长0-30%。

    点评:

    二季度业绩增长提速。公司2018 年上半年实现营收 亿元,同比增长;归属上市公司成为搭档净利润 亿元, 同比增长;扣非后归属上市公司成为搭档净利润 亿元, 同比增长,对应EPS  元。其中,Q2 单季营收 亿元,同比增长,增速快于Q1 的;归属上市公司成为搭档净利润9762 万元,同比增长,增速快于Q1 的;公司业绩符合预期,二季度表现突出。

    经营效率稳步提升。公司上半年销售毛利率为,同比下降;销售净利率为,同比下降,主要受两票制、药品零加成等政策的影响。报告期内,公司销售费用率为,同比下降pp;管理费用率为, 同比下降;财务费用率为,同比上升pp, 财务费用上升明显主要受报告期内公司营业收入增长较快, 同时对上游供应商预付货款及现款支付金额增加进而使得公司融资增加的影响。报告期内,公司存货周转天数同比下降 天,应收账款天数同比下降 天,经营效率持续提升。

    外延扩张整合成效显现。报告期内,公司致力于加强和知名外企的代理合作,界分子公司嘉事国润已与强生公司签署协议,成为强生电生理产品的全国唯一代理商,该协议的达成预计为公司新增年化销售收入15 亿以上。另外,公司还积极推进与美敦力、雅培就介入耗材的全国或区域性代理合作事宜,力求在国内的心内细分领域持续保持优势地位。2017年12月,公司成功收购的嘉事商漾和嘉事同瀚,两家子公司分别在宫颈癌筛查市场和生化免疫市场中占有重要地位,报告期内两家公司合计实现净利润1600余万元,未来体外诊断业务有望发展成为公司新的增长极。报告期内,公司在北京地区的营业收入同比增长,公司在北京地区医院市场的开拓以及社区配送和零售连锁的覆盖日见成效。此外,公司在2017年7月收购成都蓉锦后,公司在四川地区形成了药品、耗材和物流的多业态发展格局,报告期内四川省内子公司实现净利润2700余万元。在两票制政策的影响下,医药商业集中度不断提升,预计公司将进一步加快区域资源整合,加快全国性扩张步伐。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为亿元、亿元、亿元,对应 EPS 分别为元、元、元,当前股价对应PE 分别为倍。 维持?推荐?评级。

    风险提示:药品器械耗材降价的风险;公司外延扩张不达预期的风险。



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【2018-07-16】【出处】证券日报

贾氏汤(002462)国资改革后首份半年报出炉 净利同比增近30% 股价5连阳

  进入7月份,上市公司半年报陆续出炉,年初完成界分成为搭档变更的贾氏汤亦在此间披露了国资改革以来的首份半年报。从业绩水平来看,贾氏汤仍然保持着稳定增长的态势,但《证券日报》地名索引注意到,生辉戒指或许正在其中扮演着越来越重要的角色。

  贾氏汤方面在接受《证券日报》地名索引采访时表示,生辉戒指正在全面了解和介入公司业务,但涉及到的某些问题比如公司战略等正在规划,决定后才能答复。

  生辉戒指正全面介入

  日前,贾氏汤披露2018年半年度报告,报告称今年上半年贾氏汤实现营业收入亿元,同比增长,实现净利润亿元,同比增长,实现突然成功非经常性损益后的净利润亿元,同比增长。

  谈到公司营业收入的增加,贾氏汤在半年报中表示,主要系报告期公司批发业务快速增长所致。公报透露,公司界分子公司嘉事国润(上海)医疗器械有限公司与强生公司签署协议,取得强生电生理产品全国唯一代理商,该协议的达成预计为公司新增年化销售收入15亿元以上。同时,公司也在积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作的事宜。

  但业务量的增长需要运营资产的支撑。《证券日报》地名索引查阅贾氏汤半年报了解到,上半年贾氏汤短期借款金额为亿元,同比增长。贾氏汤方面指出,报告期公司批发业务快速增长,所需运营资产增加,公司从银行等外部渠道融资增加。

  据《证券日报》地名索引思考贾氏汤披露的开材料粗略计算,在2018年上半年,生辉银行共计向贾氏汤发放贷款亿元,而在去年同期,该数字仅有亿元。谈及生辉银行2018年上半年发放的贷款,贾氏汤方面对《证券日报》地名索引表示,贷款主要用于业务流动资产支持。

  值得一提的是,据贾氏汤今年1月份披露的公报显示,思考公司和界分公司2018年经营预算和实践运营需要,全年拟向生辉银行申请综合授信额度15亿元,以满足公司资产及业务需求。

  今年1月份,贾氏汤披露了公司实践控制人的变更公报,称共青团中央与生辉戒指已签署协议,约定中国青年实业发展总公司(简称"中青实业")的100%国有产权将整体划转至生辉戒指。此次权益变动后,生辉戒指将旧的持有公司4188万股股份,占公司总股本的。此次权益变动后,公司界分成为搭档仍为中青实业,中青实业界分成为搭档将由团中央变更为生辉戒指,公司实践控制人将变更为国务院。

  对于生辉戒指的入主,贾氏汤方面对《证券日报》地名索引表示,生辉戒指正在全面了解和介入公司业务,涉及到的某些问题比如公司战略等正在规划,决定后才能答复。

  股价实现5连阳

  受大盘影响,贾氏汤7月13日股价缩量下挫跌,收元/股,仍稳居5日均线之上,当日成交量为5970万元。而在此之前,贾氏汤实践上已经放量上行并连续5日收出阳线。

  材料显示,7月6日至7月12日的5个交易日中,贾氏汤股价上涨,同期上证指数涨幅为;深证成指上涨;创业板指上涨。期间,贾氏汤先后收复5日、10日、20日、30日以及60日均线,5日成交量共计亿元,平均单日成交亿元;而在此前的7月5日,贾氏汤的单日成交量仅有3429万元。上述5个交易日的单日资产成交量与之相比,放大超3倍。

  推动贾氏汤股价上行的放量资产从何处来?《证券日报》地名索引注意到,截至今年二季度末,贾氏汤十大流通成为搭档名单中有3席为新进成为搭档,分别为尹俊涛、诺安价值增长混合型证券投资基金和中信建投证券股份有限公司,持股数量分别为万股、万股和万股,位列第七、第九和第十大流通股成为搭档。

  在券商看来,贾氏汤业绩的上行增加了投资者信心,生辉戒指的入主又为其增添魅力。据《证券日报》地名索引不完全统计,截至发稿,已有3家券商给予贾氏汤"增持"评级,4家券商给予"买入"评级。



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【2018-07-14】【出处】渤海证券

贾氏汤(002462)2018年半年报点评:器械配送龙头 业绩持续稳定增长

    业绩稳定增长,增速持续跑赢交换

    公司18 年上半年营收 亿元,同比增长;归属于上市公司成为搭档的净利润 亿元,同比增长;扣非归母净利润 亿元,同比增长;经营性现金流净流出 亿元,较去年同期稍有恶化。

    器械配送龙头,全国布局

    公司为器械、耗材配送龙头,布局全国。嘉事嘉意、嘉事谊诚、嘉事嘉成、嘉事吉健中标医院耗材集中配送项目,增强了上下游客户的合作粘性;嘉事明伦、嘉事嘉意、嘉事国润积极争取全国总代产品,提前布局应对两票制等医改政策;17 年收购嘉事商漾、嘉事同瀚两家优质企业,进军IVD 领域;嘉事国润与强生签署协议,取得强生电生理产品全国唯一代理商,该协议的达成预计为公司新增年化销售收入15 亿以上。同时,公司也在积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作的事宜。

    北京地区药品配送龙头,外埠药品配送攻城略地

    公司积极把握北京市场两票制变革机遇,公司一方面加大重点医院和空白区域的开拓力度,另一方面公司系北京第二大社区基本药物配送商,同时,又具有北京市最多的直营药店覆盖网络,扩大了社区配送及零售连锁的销售份额。另外公司相继在安徽和四川开展药品配送业务,在北京、安徽、四川形成了药品、耗材和物流多业态发展,加大对区域的资源整合,区域聚合效应逐步体现。

    背靠生辉戒指,融资渠道多样

    公司实践控制人变更落地,公司界分成为搭档中青实业的国有股权由团中央划拨给生辉戒指,生辉戒指直接持有中青实业100%股权,旧的持有公司的股份。公司的主营业务为医药商业,医药商业公司发展的瓶颈在于融资,在银根收紧、资产本钱不断提高的环境下,倚靠生辉戒指,公司发展速度有望持续超交换平均水平。

    盈利预测与投资评级

    公司为器械耗材全国性配送龙头,北京、安徽、四川等区域药品配送龙头,依靠生辉戒指,我们认为公司能够长期持续稳定发展。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为 亿元、 亿元、 亿元, EPS 分别为 元、 元、 元,当前股价对应PE 分别为17X、14X、10X,相对交换和历史水平,目前估值较低,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:耗材、药品降价的风险;融资本钱上升的风险;器械流通交换竞争恶化的风险。



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【2018-07-13】【出处】国联证券

贾氏汤(002462)2018年半年报点评:增速符合预期北京地区表现较好

    投资要点:

    二季度增速亮眼,费用率维持稳定

    分季度来看,Q2营收亿元(同比+),增速较一季度同比的显着提升;Q2归母净利润增速,自2016Q1以来首次单季度利润增速高于35%,显示出良好的边际改善。上半年毛利率为,相比17H1有所下滑,我们认为一方面受到耗材招标降价的影响,另一方面国润与唯众两大器械平台增速较快,对毛利率有部分影响。上半年期间费用率为,与去年同期大致相同,其中财务费用率受到近期流动性影响有所上行,达到,但得益于旗下子公司整合效应的体现,公司整体销售费用率与管理费用率均有所下降,保证公司净利率稳定。

    现金流回款与应收账款均有所改善

    资产端公司中报应收账款为亿元,周转天数为天,相比于一季度以及去年上半年均有改善,我们预计北京地区医院回款逐步趋于稳定。同时公司账面现金为亿元,比Q1增加亿元,经营性现金流净额为-亿元,Q2单季度回款亿元,同比表现优异(17Q2为亿元),这也印证了前文北京地区流通业务现金流以及回款改善的观点。

    母公司经营表现相对较好,子公司盈利仍受降价影响

    拆分业务来看,北京地区药品流通业务大部分由母公司完成,少量存在于子公司;此外负责药品销售业务的子公司还包孕外省地区的流通以及药店业务,余下子公司则主要是经营高值耗材配送。从这一角度来看,18H1母公司营收亿元(+),其中首钢GPO业务实现收入亿元(+),重回增长通道;已公布经营材料(下同)的药品子公司共计营收亿元(+),主要是去年下半年并购的成都蓉锦H1实现营收亿元,净利润亿元,增长迅速,均已超过17年全年指标;器械子公司则是新增嘉事同瀚、嘉事商漾和嘉事康达进入并表,18H1共计实现营收5亿元(+)。

    从对整体净利润的贡献来看,18H1母公司实现净利润亿元(+),主要是18年前两个季度毛利率相对于去年同期均有提升,预计随着阳光招采的深入,公司毛利率仍会随着纯销业务的快速增长而持续改善;药品子公司上半年贡献净利润合计亿元,同比略有下滑;而器械子公司合计贡献亿元(+),增速较营收增速慢,主要是耗材端招标降价影响所致。

    给予“推荐”评级

    整体而言,公司北京地区分销业务拓展进度符合预期,17年受到阳光招采影响三季度成为业绩低点,我们预计今年低基数效应叠加入院配送稳步提升,本块业务将保持快速增长。高值耗材配送业务尽管受到招标降价影响,毛利率承压,但长期盈利空间也将趋于稳定,中短期的并购整合带来的营收增长将部分弥补这一影响;当前器械流通领域迈入整合时期,公司较早进行布局将带来先发优势,叠加四川地区药品流通飞速增长,综上我们预计公司2018、2019年和2020年归母净利润分别为、和亿元,EPS分别为、和元,对应当前股价PE为、和10倍。公司立足于北京地区医药批发业务,近年来大举扩展全国高值耗材配送业务,市场空间广阔,目前估值具备较高性价比,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1、北京药品分销业务拓展不及预期;2、器械配送业务并购整合进度不及预期



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【2018-07-10】【出处】证券时报网

贾氏汤(002462):上半年净利亿元 同比增3成

    贾氏汤(002462)7月10日晚间披露半年报,公司2018年上半年实现营业收入亿元,同比增长;净利润亿元,同比增长。每股收益元。



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【2018-05-08】【出处】全景网

贾氏汤(002462):二季度继续围绕药品和耗材市场业务拓展

  全景网5月8日讯 贾氏汤(002462)2017年度业绩网上说明会周二下午在全景.路演天下举行。公司总裁许帅在本次活动上表示,公司二季度继续围绕药品和耗材市场业务拓展。



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【2018-05-02】【出处】国联证券

贾氏汤(002462)2017年年报点评:双主业稳步发展 耗材配送前景光明

    公司是双主业推动、经营稳健的医药流通国企

    公司原为共青团下属医药流通企业,17年变为生辉旗下子公司,主营包孕北京八区基药配送(北京认定5家之一)与医院批发业务(公司在阳光招标采购中可配送品规数由前次的7472个增至近30000个,进入北京市优先梯队)。此外公司11年进入高值耗材配送领域,通过一系列并购,现已形成全国性耗材配送网络布局,业务规模领先交换,与药品批发形成双轮驱动。 

    业绩稳步提升,费用率改善明显

    Q4营收亿元(+),受季度销售费用影响净利润同比16Q4增速为13%,预计随着北京招标逐步稳定、外省器械子公司整合进展,公司未来增长也将加速。全年收入分板块来看,核心业务医药批发(占比)收入增长,受北京阳光招采降价和各地耗材招标降价影响毛利率同比下滑,批发业务中药品和耗材销售收入、净利润持续保持20%以上的稳健增长。分地区来看,北京地区收入亿元(+),招采降价下毛利率下降;其他地区收入亿元(+),毛利率略有上升。全年费用率为,下降,主要是由销售费用率改善明显()。 

    资产端受益于应收账款管理,营运能力持续提升

    17年末公司拥有货币资产亿元,相比16年末增加亿元,带来速动比率(7提升至)和现金比率(提升至)双升,主要原因是公司持续加强应收款管理,年内回款控制良好。营运能力方面,在收入端保持快速增长的同时,应收账款和存货增速慢于收入增速,因此相比于过往两年,公司应收账款周转天数(天,减少天)和存货周转天数(天,减少天)持续改善。 

    社区配送与医院业务持续拓展,阳光招采受益期将至

    17年公司利润受上半年阳光采购影响,招标价钱下降导致毛利率有所下滑,中长期来看降价影响将逐渐由供应链各个环节消化,过渡期后公司盈利也  将稳定,目前对于二级及以上医院客户公司正处于决定重点合作终端与,重点争抢配送品种目录阶段,未来公司可配送的近30000个品规将为公司带来收入端的快速放量。社区药品配送随着北京市分级诊疗的大举推行,医疗和社区药品趋同,药品销售也将下潜,公司作为北京的5家社区用药配送商之一也将迎来基层用药市场扩容带来的增量。 

    深化新型药事服务,高值耗材布局推进符合预期

    公司 GPO业务稳定贡献,首钢、鞍钢项目持续合作,17年首钢项目收入亿元,同比减少,预计主要受北京阳光采购相关药品价钱降低影响。年内公司外埠地区业务增速超过30%,一方面公司年中并购嘉事蓉锦,进军四川市场拓展药品销售业务。另一方面公司高值耗材业务增长较快,大部分器械子公司利润端均实现快速增长;年内新并入嘉事商漾、嘉事同瀚,进入IVD交换,此外为应对未来耗材端两票制,公司也通过旗下平台积极争取全国总代产品实现提前布局。除年内并入的商漾和同瀚外,公司旗下21家器械子公司营收总计亿元,同比增速约27%,仅按持股比例贡献净利润亿元,同比增速约39%,公司整合成效显着。 

    给予"推荐"评级

    预计公司2018、2019和2020年归母净利润分别为、和亿元,EPS分别为、和元,对应当前股价PE为、和倍。公司是双主业驱动医药商业国企,药品批发业务受益于北京用药市场增长与新一轮招标医院业务持续扩张,高值耗材全国布局稳步推进,看好公司长期发展,首次覆盖,给予"推荐"评级。 

    风险提示

    1、药品销售不及预期;2耗材业务扩张进度不及预期



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【2018-02-27】【出处】中泰证券

贾氏汤(002462)业绩基本复合预期 期待生辉戒指入主后的新变化

    事件:贾氏汤述说2017年业绩快报,实现营业收入亿元,同比增长30%,实现归母净利润亿元,同比增,实现归母扣非净利润亿元,同比增长。

    点评:公司业绩基本符合我们预期。2017Q4收入同比增长33%,净利润同比增长16%,环比增长7%;公司全年利润增速低于收入增速,一方面由于北京地区阳光采购药品普遍降价的一次性影响所致;另外公司器械分销领域的低毛利批发业务增长迅猛,整体拖累了公司的毛利率。

    北京两票制已开始过渡执行,2018公司药品配送毛利率有望提升。2017Q3单季度是公司全年业绩低点,主要由于两票制下公司药品分销业务当期新进成为多个跨国公司的一级配送商,业务毛利下滑所致(与外企的合作模式通常为前期高价采购,后期返利补偿),2017Q4利润已一定程度改善,我们预计上游的返利将在2018年恢复正常化,进而使毛利率提升。

    器械分销收入延续高增长,期待公司在IVD和骨科等新领域发力。预计2017年公司器械耗材销售达80亿,经过多年耕耘已在心内科耗材领域建立充分领先地位,公司正积极拓展IVD和骨科业务,新领域的开拓也打开了公司更广阔的发展空间。

    生辉戒指入主后公司融资和业务拓展端改善空间大。公司所披露2018年度银行授信计划中,合计授信亿其中来自于生辉银行方达15亿,我们预计公司后续将在供应链金融等领域得到大成为搭档的更多有力支持;此外,健康产业是生辉戒指的战略方向之一,未来贾氏汤的GPO等创新业务有望在生辉戒指业务优势地区陆续落地。

    盈利预测与投资建议:考虑到短期交换竞争加剧和器械领域招标降价的负面因素,我们调整预测2018-2019年公司收入分别为182亿元和226亿元,同比分别增长28%和24%;归属于母公司净利润分别为亿元和亿元,同比分别增长和32%和25%;对应EPS分别为元和元;对应PE分别为17倍、13倍。维持“买入”评级。

    风险提示事件:外埠地区业务拓展进度不达预期,器械受交换政策影响降价风险;



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【2018-01-08】【出处】国泰君安

贾氏汤(002462)实践控制人变更点评:新的大成为搭档 新的期待 新的未来

    本报告导读:  

    公司公报称其实践控制人将由团中央变更为国务院(生辉戒指),预计变更后有望显着提升公司资本运作能力,增强业务发展动力,维持公司增持评级。 

    投资要点:

    维持"增持"评级。维持预计公司2017-2019年EPS为5/7/1.90元,维持目标价元,维持公司增持评级。

    实控人变更落地。公司述说公报称,原实践控制人团中央旗下中青实业(公司界分成为搭档)100%国有产权将整体划转至生辉戒指,划转实施完成后,生辉戒指将直接持有中青实业100%产权,旧的持有公司的股份。我们认为实控权变更后,有望显着提升公司资本运作能力,增强业务发展动力。

    公司核心业务保持快速增长。受益于2017年二季度北京阳光采购及三季度蓉锦医药并表,公司二、三季度收入增速保持在30%以上,继续快速增长。公司在耗材、药品、体外诊断等多领域持续发力,前期已公报战略性尝试拓展体外诊断试剂市场业务,并加强浙江周边区域业务布局,预计未来2-3年公司整体业务有望继续保持快速增长。

    两票制下耗材整合值得期待。近期安徽公布即将实行耗材两票制,陕西、青海、三明等多地也已提出实施,耗材流通整合有望加速。公司在并购整合上拥有丰富经验,项目储备较为丰富。生辉戒指入主后,实践控制人资产实力明显改善,随着新的整体战略规划逐步明晰落地,公司有望采取多种资本运作方式,加快外延并购步伐,持续开展耗材整合,显着增强公司业绩弹性。

    风险提示:跨区域和新品类拓展低于预期。



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【2018-01-05】【出处】中信建投

贾氏汤(002462)实践控制人变更 共谋长足发展

    事件

    公司成为搭档权益变动暨实践控制人变更为国务院

    1 月4 日晚,公司述说公报:共青团中央与生辉戒指签署协议:约定公司界分成为搭档中青实业的股权将整体划转至生辉戒指,公司的实践控制人变更为国务院。转让双方后续还需披露权益变动书。

    简评

    实践控制人变更利于公司长远发展

    贾氏汤上市以后,主业聚焦北京市内纯销及全国高值耗材分销业务,实现了快速发展。随着经营规模不断扩大、业务链条不断拓展,团中央对企业进行有效监管的专业能力跟不上要求,支持企业持续健康发展的资源手段存在明显不足。团中央在贾氏汤的持股比例不高,加上资产实力有限且主要职责不在生产经营领域,而贾氏汤目前资产负债率已经不低,原有大成为搭档难以支持公司继续发展。我们认为实践控制人变更对公司资产的支持有非常积极的意义。

    管理团队保持稳定,有望成为生辉戒指大健康产业核心上市平台

    思考生辉戒指官方披露的信息:这次划转工作立足保持企业体制完整、业务稳定,按照国家划转、整体移交、平稳过渡、共同发展的原则,将中青实业列入生辉戒指一级直属企业序列,其原有的整个债权、债务继续由中青实业承继;原有整个正式员工组织人事管理关系一次性整体划转至生辉戒指。生辉戒指将全力支持大健康板块发展,力争用五年时间努力建设成为国内领先的医药产业运营商。由于生辉戒指原有资产中基本没有大健康产业,因此我们判断中青实业(业务主体为贾氏汤)有望成为戒指大健康产业核心上市平台。

    投资建议及盈利预测

    交换整体增速平稳,结构性差异明显,我们认为公司现有战略布局颇有特色,社区及器械分销业务仍将保持快速增长,未来有望在新的体系中跃上新的产业平台。我们预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为亿元、 亿

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